Under de senaste månaderna har förseglade trälådor anlänt till lastrummen på kommersiella flyg från London till New York, fastspända och tätt packade mot manipulering. När de landar i USA hämtas de av lastbilar vars förare i allmänhet inte vet vad de transporterar.
Vad som finns inuti är travar av silvertackor som handlare, som fruktar att tullar från den amerikanska regeringen är nära förestående, lastar på flygplan för att rusa in i Amerika.
Guld flygs ofta mellan viktiga globala handelsnav som London, New York, Zürich, Hongkong och Shanghai. Billigare, skrymmande silver skickas vanligtvis med fartyg.
Men Trump-administrationens hot om tullar har skapat oroligheter utan motstycke. Amerikanska silverterminer har stigit till en premie på mer än 1 dollar per uns, vilket gör flygfrakt lönsamt och får handlare att rusa för att få in metaller i USA innan de nya handelsåtgärderna tillkännages, enligt handlare.
”Det är mycket, mycket ovanligt”, säger Philip Newman, branschveteran och grundare av konsultföretaget Metals Focus. ”Det är första gången jag har hört talas om det när det gäller rutten från London till New York.”
Guld och koppar strömmar också in i USA. Terminerna har stigit över sina internationella riktmärken sedan president Donald Trumps valseger i november, vilket skapar en möjlighet för den handfull handelshus och banker som kan flytta stora volymer metall till USA med kort varsel, och enorma risker för investerare som inte kan det.
Nästan 14 miljoner uns guld, värda 38 miljarder dollar, har flödat in i depåerna på New Yorks Comex-terminsbörs sedan valdagen, tillsammans med 45 miljoner uns silver. Stora mängder guld har exporterats ut ur Schweiz, medan jakten på guldtackor ledde till veckolånga köer för att få tillbaka metallen från Bank of Englands valv och in i privata bankers förvar, enligt personer som är bekanta med saken.
Guldet nådde en rekordhög nivå den här veckan, när handlare letade efter säkra tillflyktsorter när Trump-administrationens tullar hotade.
De sällsynta handelsflödena avslöjar hur råvaruindustrin vänds upp och ner av Trumps handelspolitik, till och med innan han infriar upprepade kampanjlöften om att införa rejäla tullar på både handelsfiender och allierade. Han har signalerat att avgifter kan komma så snart som den 1 februari, vilket skapar ytterligare ett incitament att flyga in metall i USA innan möjligheternas fönster slår igen.
Trump har hotat med tullar på 25 procent mot Mexiko och Kanada, och har också sagt att han har för avsikt att införa generella tullar som är ”mycket större” än de 2,5 procent som tidigare föreslagits av finansminister Scott Bessent. Mexiko är en stor leverantör av silver till USA och står för 41 % av USA:s import i volym 2023, enligt uppskattningar från Morgan Stanley.
Guld flyttas vanligtvis från ett handelscentrum till ett annat i lastutrymmet på passagerarflygplan. Det finns en gräns för hur mycket som kan flyttas på en flygning – inte på grund av dess vikt, utan på grund av dess värde, eftersom försäkringsbolagen bara täcker ett visst belopp på ett plan. Det är inte ovanligt att nationer skickar militärplan för att frakta sitt guld runt om i världen, komplett med beväpnad eskort.
Ändå kan guld inte bara flygas från London till New York för att leverera mot Comex, eftersom de två marknaderna använder olika storlekar på tackor. På Londonmarknaden är 400-ounce barer standarden, medan för Comex-kontraktshandlare måste leverera 100-ounce eller kilobar. Det betyder att guld som ska levereras mot Comex vanligtvis kommer från stora raffinaderier i Schweiz eller handelsnav i Asien där kilobar är populärt.
För silver finns det ingen sådan storleksfråga: både London-marknaden och Comex handlar med rejäla 1 000-ounce tackor. Och även om silver i normala tider har för lågt värde för att vara värt kostnaden för att transportera det med flyg, kan marknadsstörningar vända upp och ner på den normala ekonomin för råvaruhandel. På 1980-talet, till exempel, satte handlare till och med aluminium med mycket lägre värde på flygplan för att snabbare fånga ett arbitrage.
Många marknadsaktörer tvivlar på att ädelmetaller kommer att ingå i några tullar, men det har inte hindrat handlare från att försöka stänga sin exponering. Senast ädelmetallmarknaderna såg störningar i denna skala var under pandemins tidiga dagar. På den tiden stod flygningarna stilla, vilket vände upp och ner på guldmarknaden och ledde till enorma vinster för dem som kunde leverera metall i USA och stora förluster för dem som inte kunde.
Trump går mot tulluppgörelse med de främsta handelspartnerna
USA:s kopparimport har också ökat under de senaste månaderna, drivet av sällsynta bulkleveranser från Chile och en rännil av metall som flyter ut ur Afrika, visar fraktdata. Den initiala ökningen av importen drevs av en aldrig tidigare skådad short squeeze på börsen förra året, och det har skett en ytterligare ökning av leveranserna sedan Trumps valseger.
Oavsett om det kommer från Chile eller Demokratiska republiken Kongo är risken för handlare med koppar fortfarande på vattnet att tullar införs snabbt, och laster kommer att beläggas med tullar när de anländer.
”Det är en ganska riskabel handel på grund av bristen på tydlighet om tullar”, säger Alice Fox, analytiker på Macquarie. ”Det är för sent att fysiskt flytta metall till Comex för att dra nytta av det.”
Men på silver- och guldmarknaderna – där metall kan nå USA på några timmar – kan handlare ta tillfället i akt.
”Summan av kardemumman är att det finns ett enormt arbitrage”, säger Robert Gottlieb, en före detta ädelmetallhandlare och verkställande direktör på JPMorgan Chase & Co., världens främsta ädelmetallhandlare. ”Marknaderna är fortfarande ur led. Det finns möjligheter, men det finns också exponeringar.
Lämna kommentar